Howden Re ha publicado ‘Breaking the glass: building resilience before it is testing’, un análisis de la dinámica que sustenta los ciclos del mercado.

El mercado de reaseguros inicia los últimos meses de 2026 desde una posición de considerable fortaleza. Los precios están bajando desde los elevados niveles alcanzados durante el reciente mercado alcista, respaldados por sólidos resultados y un capital elevado. Sin embargo, el entorno externo es considerablemente menos estable, con primas de riesgo de renta variable y costes de financiación más altos, además de una persistente incertidumbre económica y geopolítica.

Basándose en casi un siglo de datos de suscripción de seguros generales en EEUU, el informe examina una serie de analogías históricas para evaluar cómo el desempeño de la suscripción, las condiciones de capital y el entorno financiero general han interactuado a lo largo del tiempo. Traslada esas lecciones al presente, analizando cómo las presiones concurrentes podrían afectar al mercado actual, antes de considerar cómo las aseguradoras pueden fortalecer su resiliencia, preservar sus opciones y gestionar la volatilidad a medida que evolucionan las condiciones.

David Flandro, Managing Director, Head of Industry Analysis and Strategic Advisory, afirmó: «El mercado actual de reaseguros presenta una paradoja. La rentabilidad es sólida, el capital es abundante y los precios del reaseguro siguen bajando, pero esto no indica un mundo menos arriesgado. De hecho, los niveles de riesgo globales —reflejados en mayores costes de financiación mediante deuda y capital— son elevados, lo que reduce la rentabilidad de las aseguradoras por encima del coste del capital. Para las reaseguradoras, esto subraya la importancia de desplegar el capital de forma selectiva y preservar la flexibilidad. Para los compradores, refuerza el valor relativo del reaseguro y la necesidad imperiosa de obtener una protección óptima en este momento único del ciclo».

Por su parte, Tim Ronda, CEO de Howden Re, añadió: «A medida que los precios del reaseguro se suavizan, los clientes tienen mayor margen para pensar estratégicamente sobre cómo sus programas respaldan los objetivos generales de su negocio. El valor del reaseguro va más allá del precio: abarca la eficacia con la que gestiona la volatilidad, protege el capital, preserva la flexibilidad y apoya el crecimiento. Nuestro objetivo es ayudar a los clientes a utilizar las opciones disponibles hoy para fortalecer su resiliencia en cada fase del ciclo económico».

Principales conclusiones

Los datos históricos de suscripción de seguros generales en EE. UU. ayudan a rastrear las fuerzas que han moldeado los cambios del mercado a lo largo del tiempo. Mediante una serie de estudios de caso, el informe examina las diferentes combinaciones de presiones de suscripción, financieras y externas que han precedido a cambios cíclicos anteriores. Si bien los catalizadores han variado, el análisis ilustra que la magnitud de un evento por sí sola no determina necesariamente la respuesta del mercado. Las dislocaciones más importantes se han producido con mayor frecuencia cuando convergen varias presiones, mientras que las perturbaciones financieras o de pérdidas aseguradas significativas se han absorbido sin correcciones de mercado equivalentes cuando las condiciones generales eran más favorables.

El informe utiliza un modelo direccional simplificado del mercado global de reaseguros para evaluar cómo las presiones concurrentes de suscripción y macroeconómicas podrían afectar el capital, la rentabilidad y los precios. En ausencia de una crisis importante, la sólida rentabilidad de la suscripción y la acumulación de capital permiten que continúe la tendencia a la baja del mercado. Cambiar esa trayectoria en un solo año requeriría una convergencia severa de las presiones de suscripción y financieras, lo que demuestra la considerable capacidad del mercado para absorber el estrés. Sin embargo, la experiencia histórica muestra que las condiciones pueden cambiar rápidamente cuando cambian los supuestos subyacentes y comienzan a acumularse las presiones, lo que subraya la importancia de implementar medidas de resiliencia mientras las condiciones sigan siendo favorables.

En los mercados desarrollados, los costes de financiación de la deuda se encuentran en máximos de varias décadas, y las valoraciones de las acciones exigen altos niveles de rentabilidad. En comparación, el reaseguro se presenta como una forma de capital cada vez más atractiva. Para las cedentes, las condiciones actuales ofrecen mayor margen para reconsiderar el uso del reaseguro en toda la cartera, desde la cantidad y el tipo de protección contratada hasta la diversificación, la flexibilidad y las fuentes alternativas de capital. Esto cobra especial relevancia dado que las cedentes han mantenido una mayor proporción de la exposición a catástrofes naturales en los últimos años.

Para las reaseguradoras, el aumento de la capacidad y la competencia ejercen presión sobre los precios y la rentabilidad económica. El informe destaca la importancia de dirigir la capacidad hacia áreas donde la rentabilidad ajustada al riesgo siga generando valor, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad para reasignar el capital según cambien las condiciones.

Perspectiva

El informe concluye que se requeriría un deterioro sustancial en las condiciones de suscripción o financieras para revertir la actual tendencia a la baja del mercado. Sin embargo, un debilitamiento del entorno financiero o macroeconómico general podría reducir la capacidad del mercado para absorber la volatilidad de la suscripción y dejarlo más expuesto a futuras crisis.

Por ahora, las condiciones siguen siendo favorables para compradores y mercados. Los precios han bajado considerablemente desde sus máximos recientes, pero se mantienen elevados en muchas zonas en comparación con los mínimos de mercados a la baja anteriores, lo que crea una oportunidad para mirar más allá de las reducciones inmediatas de precios y aprovechar las condiciones actuales para fortalecer la resiliencia ante la volatilidad futura.